"Да что мне ваши учётные ставки?!"
Jun. 19th, 2019 09:22 am![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
ymarkovОдна из отрицательных черт многих экономистов — то, что они забывают характер предмета исследования (поведение живых людей) и рассматривают экономику как этакий "чёрный ящик", который на все изменения вводных должен всегда реагировать одинаково. Отсюда, по-видимому, проистекало выражаемое ими удивление очевидным бессилием Федерального Резервного Банка перед лицом последнего спада — ФРБ урезал учётную ставку практически до нуля, с весьма хилыми результатами, в то время как их расчёты ожидали... (В Европе та ж фигня. Там докатились до того, что в некоторых странах ЕС появились негативные(!) проценты — мусья знают толк в извращениях! — и всё равно раскрутке кредитов это не помогает. Даже смешно бывает смотреть, как тамошние экономисты бормочут: "Да что ж за напасть-то такая, ни хрена не понятно!")
Я по роду занятий имею возможность наблюдать как процесс планирования деловых вкладов, так и процесс кредитования, и последние 15 лет твёрдо уверен: хотя проценты (стоимость капитала) несомненно важны, в их нормальном диапазоне небольшие подвижки туда-сюда играют третьестепенную роль. Есть исключения, в первую очередь крупные финансовые фирмы, а также производители таких размеров, что они фактически являются финансовой фирмой открыто (как Дженерал Электрик) или не очень (как Проктер энд Гэмбл); эти таки пристально следят за каждым basis point, но они, при всех их размерах, делают не самую большую часть экономической погоды. А какому-нибудь производителю шарикоподшипников с оборотом $300 млн/год, когда он обдумывает расширение производства, шансы продать дополнительную продукцию гораздо важнее того, будет он платить 8% или 9% за банковский займ на расширение. Но многие экономисты продолжают рассуждать, как домовладельцы, перефинансирующие ипотеку за каждую восьмушку процента.
И вот, наконец, прямо из окопов нормальный экономист эмпирически подтвердил, что это так:
At a presentation to about 50 small business owners in Des Moines in April, owners were asked if a quarter point increase in interest rates would cause them to cancel an investment project at their firm. The response was a unanimous NO. Asked if a 25 basis point cut would induce them to reconsider a potential investment project, again NO. Asked if a 25 basis point difference in offered loan rates would induce them to change lenders, the answer was YES. Competition for loan customers is alive and well and the best terms win the customer. But quarter-point changes in interest rates are not driving investment decisions. More important is the expected return on an investment in profits and cash flow, and this depends on the economy.
Кроме того, нынче влияние Феда на уровень процентов на рынке гораздо меньше зависит от учётной ставки на фед. фонды, чем даже 20 лет назад.
Я по роду занятий имею возможность наблюдать как процесс планирования деловых вкладов, так и процесс кредитования, и последние 15 лет твёрдо уверен: хотя проценты (стоимость капитала) несомненно важны, в их нормальном диапазоне небольшие подвижки туда-сюда играют третьестепенную роль. Есть исключения, в первую очередь крупные финансовые фирмы, а также производители таких размеров, что они фактически являются финансовой фирмой открыто (как Дженерал Электрик) или не очень (как Проктер энд Гэмбл); эти таки пристально следят за каждым basis point, но они, при всех их размерах, делают не самую большую часть экономической погоды. А какому-нибудь производителю шарикоподшипников с оборотом $300 млн/год, когда он обдумывает расширение производства, шансы продать дополнительную продукцию гораздо важнее того, будет он платить 8% или 9% за банковский займ на расширение. Но многие экономисты продолжают рассуждать, как домовладельцы, перефинансирующие ипотеку за каждую восьмушку процента.
И вот, наконец, прямо из окопов нормальный экономист эмпирически подтвердил, что это так:
At a presentation to about 50 small business owners in Des Moines in April, owners were asked if a quarter point increase in interest rates would cause them to cancel an investment project at their firm. The response was a unanimous NO. Asked if a 25 basis point cut would induce them to reconsider a potential investment project, again NO. Asked if a 25 basis point difference in offered loan rates would induce them to change lenders, the answer was YES. Competition for loan customers is alive and well and the best terms win the customer. But quarter-point changes in interest rates are not driving investment decisions. More important is the expected return on an investment in profits and cash flow, and this depends on the economy.
Кроме того, нынче влияние Феда на уровень процентов на рынке гораздо меньше зависит от учётной ставки на фед. фонды, чем даже 20 лет назад.
no subject
Date: 2019-06-19 02:09 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 04:04 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 04:07 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 05:00 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 02:18 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 04:27 pm (UTC)Поэтому придумали такого homo economicus и играют с ним в песочнице. Это ж не физика, где на соседнем ускорителе можно проверить результаты до восьмого знака после запятой. Тут скорее как у Ходжи Насреддина - или шах умрёт, или ишак умрёт, или я умру.
no subject
Date: 2019-06-19 05:03 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 07:04 pm (UTC)Допустим, у нас есть два временных ряда, учётная ставка (независимая переменная) и ВВП (зависимая переменная). Лет сорок истории, дальше нет смысла смотреть, структура экономики другая и денежная система тоже. Итого сорок наблюдений, из которых независимых грубо говоря двадцать, потому что автокорреляция. По правилу буравчика о EPV=20 по двадцати наблюдениям мы можем оценить один параметр модели. Ну может быть два, если уж очень хочется, но не больше. Это как раз и есть та самая тупая линейная регрессия с одним коэффициентом и свободным членом. На нелинейность, память и прочие интересные эффекты просто не хватает данных.
no subject
Date: 2019-06-19 04:54 pm (UTC)no subject
Date: 2019-06-19 05:06 pm (UTC)И, кстати, что значит "не для людей делается"? Банки — тоже люди (в смысле, что все решения принимаются и влияют на людей).
no subject
Date: 2019-06-20 01:48 pm (UTC)Если я могу купить гос. облигаций и получать за них 7% годовых, то зачем я будут вкладывать в производство и получать 6.5% на тот же самый капитал?
А вот если, гос. облигации платят только 2%, то за 5% разницы можно и побегать.
Понятное дело, что если вопрос решился в стороны производства, то они пойдут нанимать работников... так что в конечном результате конечно "для людей", но не в том плане, что "процент на новую кухню теперь стал вместо 29% 22% пора срочно покупать кухню".
no subject
Date: 2019-06-20 02:36 pm (UTC)Вот две причины. Во-первых, в этом бизнесе (в отличие от финансового) никто не станет рисковать за 6.5%. Сейчас, когда инфляция у плинтуса, средний CEO даже не взглянет на проект, обещающий меньше 12%, а в 1984 хотели, соответственно, 25%.
Во-вторых, для производителей вопрос так не стоит: "Если я могу купить гос. облигаций и получать за них 7% годовых, то зачем я буду вкладывать в производство и получать 6.5% на тот же самый капитал?" У них элементарно нету таких капиталов! (Эппл со своими миллиардами "в пяти сберкассах" — это аберрация, вызванная в основном налоговой политикой.) Они одалживают деньги, а не вкладывают их, они ж не банки, это не их бизнес.
no subject
Date: 2019-06-20 02:50 pm (UTC)Например выпуском облигаций... которые опять таки завязаны на что? ;)
//Угадай, почему?
По той же самой причине почему сейчас процентную ставку не держат на нуле.
//средний CEO даже не взглянет на проект, обещающий меньше 12%,
Только вчера рассматривали слайды, согласно которым в автомобильном секторе, только у BMW процент выше 12%. Про сети магазины я вообще даже не говорю.
no subject
Date: 2019-06-20 06:56 pm (UTC)Нерелевантно. (Бро, я таки знаю, как финансируется бизнес :-)
По той же самой причине
Non sequitur.
только у BMW процент выше 12%
Частные случаи не кроют общий. Автокомпании вообще оч-чень частный случай: это, во-первых, почти финансовый бизнес (см. оригинальный постинг), во-вторых, в весьма интимных отношениях с правительствами. За сетевые магазины не знаю, но догадываюсь, что им сейчас так тяжело, что готовы согласиться на меньшую отдачу.
no subject
Date: 2019-06-20 07:53 pm (UTC)Все восемь лет Обамы фондовый рынок реагировал только на одно вещь, процентную ставку от федералов и больше ни на что.
no subject
Date: 2019-06-20 09:54 pm (UTC)Умные люди, кстати, уже отмечают публично, что federal funds rate почти потеряла влияние на кредитный рынок, а царит reserve rate, но до рыночных масс это ещё не дошло. Что странно, но все мы люди.
no subject
Date: 2019-06-24 01:32 pm (UTC)А можно в двух словах про reserve rate, что за зверь, с чем едят и кто устанавливает?