Еврей без ярлыков

Мнения кредитных агентств о надёжности должников — это именно что мнения, и не всегда особо экспертные (см. Кризис-2008), но хотя бы более информированные, чем в среднем у публики. В августе 2011 года контора S&P Global (бывш. Standard & Poors) впервые понизила рейтинг суверенного долга США, с ААА до АА+ (а по уточнённой системе — AA+/A-1+), по поводу "снизившейся эффективности, стабильности, и предсказуемости вырабатывания политики США". (Бухгалтеры Казначейства тогда уличили S&P: те обсчитались на $2 трлн. ожидаемого невозрастания долга, но рейтинг всё равно понизили.) А в августе 2023 года их примеру последовала контора Fitch, тоже снизив рейтинг с ААА до АА+, по похожим поводам.

Пора, пора уже Moody's последовать их примеру, а то у них по-прежнему Ааа. Может, хоть это приведёт к какому-то обузданию федерального бюджета.

(Понятно, что на самом деле все эти рейтинги не особо подходят для государства, контролирующего эмиссию валюты, в которой деноминирован его долг. Рейтинг призван оценивать риск невыплаты долга; по-моему, наиболее вероятным исходом долгового кризиса США будет его обесценивание через инфляцию, т.е. технически дефолта не произойдёт.)

Увидел в Уличной Стенгазете такое хайку:

The giant addict,
Drunk on spending, checks again
Into AA+.

Пока в пятницу был балаган и развлечения с писаной торбой Silicon Valley Bank, и я ещё и после шабоса вычислял причастность нашего фонда к этой конторе, почитывал я писуемое в финансовой прессе и недоумевал: почему никто не задаёт элементарный вопрос? А именно: почему молчит Federal Reserve? Ведь как бы странно это ни было для молодёжи, основополагающей функцией Феда является не борьба с климатом и за уравниловку в экономике, а быть "кредитором последней инстанции" — одалживать наличные тем своим членам, у кого их внезапно не хватает, под залог реальных активов. Тот банк был членом системы, проблемы у него дутые, так какого хрена?..

Но в 6 часов в воскресенье всё, наконец, вернулось на круги своя — Фед заступился.

В августе я писал о бухгалтерском взгляде на эффекты пандемии, упомянув следующее:

"...у Бэйтсвилль (похоронный отдел фирмы Хилленбранд) объём продаж поднялся на 8% (а средняя цена упала на 1%), а у Сервис (которые и хоронят тоже) — на 1%, зато брутто прибыль возросла на 14%."

Опубликованная в начале февраля отчётность Хилленбранд сравнивает последний квартал 2019 с тем же кварталом 2020 так:

"Оборот Бэйтсвилль поднялся на 28% и средняя цена гроба увеличилась на 2%, так что рост оборота составил 30% до $164.8 млн. Брутто маржа составила 41.8%. Увеличение продаж в результате Ковид-19 частично приторможено ростом доли кремации."

Корпорация Сервис сообщает:

"По сравнению с 2019 годом 2020-ый принёс увеличение оборота на $280.7 млн. или 8.6%. Прибыль брутто увеличилась на $216.2 млн. до $976.8 млн., то есть на 28.4%. Ковид-19 повысил спрос как на похороны, так и на места на наших кладбищах, включая досмертное планирование. Однако уже в апреле случился заметный спад в росте спроса."

Фирма Remington Outdoor Company представляла собой т.н. индустриальный конгломерат, состоявший из нескольких компаний, производящих винтовки, дробовики, пистолеты, боеприпасы, и всякие сопутствующие аксессуары. 30 сентября всё это было продано с молотка в рамках второго банкротства фирмы за последние два года. Племя навахо думало было купить всё целиком, но не сложилось. Вот как всё разошлось:

1. E. Remington, впоследствии E. Remington & Sons, впоследствии Remington Arms Co., Inc., основана в 1816. Производит винтовки, дробовики, и пистолеты под маркой "Ремингтон" на заводе в Илионе, штат Нью-Йорк (плюс фабрика пистолетных стволов в Ленуа-сити, штат Теннесси). Продана фирме Roundhill Group LLC за $13 млн. Это весьма скрытная инвестиционная фирма, явно не из тех, что широко поднимает деньги; скорее всего, семейная.

2. Банкрот также производит боеприпасы под маркой "Ремингтон" на заводе в Лоноке, штат Арканзас, а также в Хантсвилле, штат Алабама, под другими марками. Эти отделы фирмы, а также торговая марка "Ремингтон" в применении к боеприпасам, проданы фирме Vista Outdoor за $81.4 млн. плюс-минус пара-тройка миллионов в зависимости от количества товара на складах (которое, что интересно, на момент сделки не было известно с достаточной точностью).

3. В 2007 году Ремингтон купил основанную в 1870-х фирму Marlin Firearms, производящую дробовики и винтовки. Эту марку и все патенты, а также фабрику прикладов в Лексингтоне, штат Миссури, купила фирма Sturm Ruger за $30 млн.

4. В том же 2007 году Ремингтон купил основанную в 1985 компанию DPMS Panther Arms, производящую винтовки типа AR-10 и AR-15. Вместе с Marlin была куплена небольшая компания по производству "старомодных" винтовок и дробовиков H&R. В 2009-2010 Ремингтон купил компании Advanced Armament Corporation (изготовитель глушителей) и Storm Lake Barrels (стволы высокой точности). Всё это производство было или распродано по частям, или передислоцировано в специально построенную фабрику в Хантсвилле, штат Алабама, и поделено: боеприпасы Висте, остальное Франклину, а марки проданы фирме JJE Capital Holdings за неуказанную сумму. В продажу вошла также марка Parker Brothers, которую Ремингтон купила в 1934 и закрыла в 1942. JJE Capital Holdings является инвестиционной компанией, собирающей портфель индустриальных компаний на американской почве; она уже владеет Palmetto State Armory и Lead Star Arms.

5. В 2006 году Ремингтон купил основанную в 1973 фирму Bushmaster Firearms, производящую винтовки типа AR-15. Производство они частично распродали, частично перенесли в Хантсвилль. Марку и несколько патентов купила фирма Franklin Armory за неуказанную сумму.

6. В 2009 году Ремингтон купил основанную в 1932 фирму Barnes Bullets, изготовляющую патроны и их компоненты на фабрике в Мона, штат Юта. Этот отдел фирмы куплен фирмой Clarus (которая сама отдел компании Sierra Bullets) за $30.5 млн.

7. В 2012 году Ремингтон купил основанную в 1986 фирму The American Parts Company (TAPCO), изготовляющую запчасти и аксессуары для оружия. В феврале 2020 Ремингтон объявил о прекращении этого производства, а тут и банкротство подоспело. Марку и ноу-хау купила фирма Sportsman’s Warehouse за неуказанную сумму.

Таким образом, собранный по частям конгломерат успешно раздёрган. Среднее мнение в среде любителей оружия можно охарактеризовать как "Ремингтон угробили инвесторы (печальной славы Cerberus Capital) и их бухгалтеры: скупили много хорошего, наэкономили на снижении качества, и вот вам результат." Аукцион выручил $153 млн., которые пойдут в основном на уплату долгов Ремингтона, которых свыше $900 млн.

Невзирая на распродажу, фирма Remington не прекратила своё существование, и процесс прошёл по 11-ой главе Кодекса о банкротстве (реорганизация), а не по 7-ой (ликвидация). Насколько я могу судить, это потому, что все договоры о продаже (которые можно почитать здесь) специфически оговаривают, что в продажи не входит пенсионный план Ремингтона. Скорее всего, фирма продолжит номинальное существование в качестве администратора этого плана и его активов.

Понадёрганы за последнюю неделю по принципу "мне это забавно".

По случаю выхода продажи автомобилей на предкризисный уровень и выше образовалась нехватка некоторых популярных моделей, производство которых упало из-за запоров. В частности, завод Дженерал Моторс в Венцвилле, штат Миссури, где делают пикапы Chevrolet Colorado/GMC Grand Canyon и фургоны Chevy Express/GMC Savana, работает круглосуточно в три смены, но людей не хватает, т.к. многие из 3,800 местных работников боятся выходить на работу, ухаживают за больными родственниками или детьми, для которых нет садиков, и т.п. ДжиЭм даже думала в июле отменить третью смену, но вместо этого решила выгнать к конвейеру (сугубо добровольно) офисных работников, включая менеджеров. Профсоюз очень недоволен и подал жалобу.

У Америкэн Эйр кончились гос. субсидии на поддержание занятости; компания собирается уволить 19 тыс. сотрудников. Загруженность её рейсов составляет около трети докризисной.

В технологическом секторе активно продолжаются рыночные дебюты (IPO). На этой неделе за правом продавать свои акции на американской бирже обратились Asana, Unity, Snowflake Computing, Palantir, JFrog, и Sumo Logic. Аналогичные слухи ходят про AirBnB. В Азии туда же подалась Ant Group (двойной дебют в Шанхае и Гонконге); она, как и многие из упомянутого списка, является "единорогом".

С начала года подали на банкротство 23 нефтегазовые фирмы с общей задолженностью в $30.6 млрд. Среди них такие известные имена, как Chesapeake Energy и Ultra Petroleum. Во время подавленных цен на нефть с 2014 по 2016 обанкротилось 231 компания с общим долгом в $152 млрд. В подобных новостях: за обанкротившуюся Brooks Brothers отдали $325 млн. Neiman Marcus покупателя пока не нашла.

Фирма Доу Джонс в очередной раз перетряхнула свой знаменитый список 30 индустриальных компаний. Оттуда убрали Exxon, Pfizer, и Raytheon в угоду Salesforce, Amgen, и Honeywell. Дело это, по-моему, чисто символическое: в 1885 году эти 30 имён были львиной долей торговавшихся на Нью-Йоркской Бирже компаний, но сейчас их там около 2,400 (а в целом на американских биржах — более 5,000). Важность этого индекса в новостях выглядит чисто традиционной; ни один известный мне профессионал не следит за ним, предпочитая S&P 500 и другие более широкие индексы.

В июле была продана 901 тыс. односемейных домов. Больше было только в декабре 2006.

Из крупных торговцев на пандемии неплохо нажились Amazon, Bestbuy, и Walmart. За первые 6 месяцев 2020 года оборот Амазона составил $101.5 млрд., а прибыль — $7.87 млрд. Второй квартал принёс больше, чем четвёртый "рождественский" в 2019.

One of the best cautious institutional investors of our time (IMHO) likes sharing his opinions and observations. One can go back and see what he wrote before and after major and minor crises and see how it panned out.

Most recent memo is "Which Way Now?" and does a good job of summarizing the best and worst cases for the future.

Сообщают, что администрация Трампа, невзирая на важность поддержки фермерами Айовы и т.п. мест, сокращает (искусственно вызванный) спрос на этиловый спирт, которым разбавляют бензин. Администрация Охраны Окружающей Среды имеет право временно освобождать нефтеперегонные заводы от обязанности разбавлять бензин, и в прошлом месяце она так освободила 31 завод до конца года, сократив потребность в спирте на 5.3 млрд. литров. Это доводит общее снижение спроса с 2017 года до 15 млрд. литров, что сэкономило почти 50 млн. кубометров кукурузы.

На эту тему закрываются 15 спиртоперегонных заводов; их хозяева и работники, а также выращивающие кукурузу фермеры, весьма недовольны.

Последнее время ходят разговоры о решении проблемы оплаты здравоохранения в США путём расширения федеральной больничной кассы для людей старше 65, Медикер (Medicare), на всё население. Промежуточный вариант — разрешить людям до 65 вступать в эту кассу на общих основаниях.

Для сведения интересующихся: Медикер состоит из трёх отделов – Часть А (больничная), Часть Б (врачебная), и Часть Д (лекарственная). Последняя введена при президенте Буше в 2003 году и является добровольной, о ней я сейчас не говорю. Есть ещё Часть Ц, которая представляет собой комбинацию частей А и Б, но предоставляемую через частные страховые компании с некоторыми рыночными вариациями, о ней тоже речь не идёт.

Человек, легально проработавший в США 10 или более лет автоматически имеет право на бесплатную Часть А. Часть Б стоит $136/месяц (здесь и далее по умолчанию цены месячные), больше для людей с доходом выше $85,000/год (максимум $461 при доходе свыше $500 тыс.). Однако Части А и Б доступны для вступления гражданам и легальным жителям США 65 лет и старше, но с недостаточным рабочим стажем, уже сейчас. Часть Б стоит те же $136 (или больше), а Часть А — $437, т.е. можно участвовать в Медикере за $573, если ваш доход не превышает $85 тыс.

Что вы с этого будете иметь:

Часть А: краткосрочный уход в больнице, клинике, хосписе, или на дому
Изначальный взнос (deductible): $1,364/год
Доплата после первых 60 дней пребывания: $341/день
Доплата после первых 90 дней пребывания: $682/день
Доплата после 150 дней пребывания: 100%

Часть Б: услуги врачей, диагностических лабораторий, и больниц/клиник без госпитализации
Изначальный взнос (deductible): $185/год
Доплата после взноса: 20% от цен, одобренных Медикером

Долгосрочное содержание в домах призрения Медикер не оплачивает.

Решайте сами, хорошая ли это страховка.

Getting Some Mammoth — профессор Евгений Волох о экономических отношениях.

В каждом штате есть лицензионные комиссии, которые выдают разрешение на занятие различными ремёслами, от строительства до бухгалтерства до завивки волос. Всё это стоит денег, иногда немалых, когда помимо регистрационных платежей требуют прохождение разных курсов. В качестве крайнего примера приводят требования штата Луизиана к выщипывателям бровей — от них требуется пройти курс косметологии в 750 часов за тыщи долларов.

В пятницу губернатор штата Огайо Джон Кэйсик подписал закон, меняющий порядок сушествования лицензионных комиссий в его штате. Отныне срок существования каждой комиссии будет ограничен шестью годами, по истечении которых комиссионеры должны будут продемонстрировать парламенту, что их деятельность по прежнему общественно полезна и проводится в форме, минимально ущемляющей свободу жителей штата. После этого парламент должен будет активно проголосовать за дальнейшее существование комиссии, иначе она автоматически распускается (т.н. "политика заката").

Одновременно вводится "политика восхода": каждое предложение новых регламентов на занятие трудовой деятельностью будет подвергаться тщательному анализу его ожидаемой пользы и стоимости. Предлагающие должны будут продемонстрировать факты ущерба, наносимого отсутствием регламента потребителям, и объяснить, почему уже имеющихся законов недостаточно.

Браво, Огайо!